债市要闻蜀商证券
【2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达】
从国家发展改革委获悉，为优化实施“两新”政策，做好政策平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。据悉，下一步，国家发展改革委将会同各有关部门，充分发挥“两新”部际联席会议制度作用，强化统筹推进和跟踪调度，组织地方合理把握工作节奏，均衡有序使用补贴资金，全链条强化资金监管，平稳有序实施消费品以旧换新政策，持续释放“两新”政策效能。
【两部门：2026年直接向地方安排的消费品以旧换新资金总体按照9:1的原则实行央地共担】
国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。通知提到，明确资金渠道。国家发展改革委会同各有关部门安排超长期特别国债资金支持设备更新，用于落实本通知第（一）（二）（三）（四），以及（十四）条所列支持政策和符合条件的项目建设；直接向地方安排超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，用于落实本通知第（七）（八）（九）（十）条所列支持政策。直接向地方安排的消费品以旧换新资金总体按照9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金，省以下经费分担办法由省级财政确定。若某地区用完中央下达的消费品以旧换新资金额度，则超出部分由该地区通过地方资金支持，中央不再负担。对存在较大规模未兑付补贴资金等问题的地区，通过适当方式加大督促或惩戒力度。截至2026年12月31日未用完的中央下达消费品以旧换新资金额度收回中央。
【两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳 2年以上免征】
12月30日，财政部、税务总局发布关于个人销售住房增值税政策的公告。个人（不含个体工商户中的一般纳税人，下同）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。本公告自2026年1月1日起施行。《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号)附件3《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》第五条第一款同步停止执行。2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按本公告执行。
【财政部：切实抓好地方政府债务监督有效抓好财政收入、基层“三保”、超长期特别国债、专项监督检查等重点监管任务】
据财政部官网，全国监管局工作会议在北京召开。会议提出，2026年财政监管要紧密围绕服务党和国家中心工作，落实落细“加强、聚焦、优化”工作方针，加大财政监管力度，履行财会监督职责，贯彻过紧日子要求，推进财政科学管理，切实抓好地方政府债务监督，扎实开展财经纪律整治，有效抓好财政收入、基层“三保”、超长期特别国债、专项监督检查等重点监管任务，为完成全年财政中心工作任务提供有力支撑。
【2025信用评级机构评价结果出炉，中诚信国际等10家列第二类】
12月30日，中证协与交易商协会根据《债券市场信用评级机构联合市场化评价办法》组织开展了2025年度信用评级机构联合市场化评价工作，评价结果已按照规定履行完成相关程序，现予公布。第一名至第十名分别为中诚信国际信用评级有限责任公司、东方金诚国际信用评估有限公司、联合资信评估股份有限公司、惠誉博华信用评级有限公司、中证鹏元资信评估股份有限公司、标普信用评级(中国)有限公司、安融信用评级有限公司、安泰信用评级有限责任公司、大公国际资信评估有限公司、大普信用评级股份有限公司。第十一名至第十三名分别为远东资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、北京考拉信用评估有限公司。
交易商协会同日公告，新增财通证券、第一创业证券、华创证券、华泰联合证券、山西证券和西部证券6家证券公司为非金融企业债务融资工具一般主承销商；新增中银国际证券股份有限公司为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商（可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具）；新增江苏张家港农村商业银行股份有限公司等15家会员为非金融企业债务融资工具承销商。
【中证协发布证券公司债券业务执业质量评价结果，14家获A类评价】
12月30日，中国证券业协会公布2025年证券公司债券业务执业质量评价结果。中证协称，评价结果分为A、B、C三类，其类别的划分主要反映参评证券公司债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及对证券公司资信状况和业务资格的评价。结果显示，财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券14家公司获A类评价，渤海证券、财达证券等62家公司获B类评价，爱建证券、北京证券等19家公司获C类评价。
【债市偏弱震荡债券收益率先下后上】
12月30日消息面清淡，债市回归偏弱震荡行情，日内收益率先下后上。早盘债市情绪较昨日明显恢复，10年、30年国债期货主力合约开盘上涨，盘中最高升幅达到0.02%、0.21%。长端收益率也同步下行，上午10年、30年活跃券收益率下行幅度达1-2bp水平。午后，随着权益市场持续回升，债市行情也出现拐点，尽管券商、银行和保险始终维持现券净买入，但国债期货开始下跌，长端收益率也转为上行，其中30年国债再度升至2.26%的阶段性高位，10年国债也悉数回吐上午收益，上行至1.86%附近。全天来看，仅30年超长国债较前日小幅下行0.24bp至2.26%，其余多数期限利率品种表现仍偏弱，7年、5年中长期国债活跃券分别较前日进一步上行0.75、1.25bp，分别至1.73%、1.61%。信用方面，二永率先开启修复行情，收益率全线下行，幅度基本分布在0-2bp水平；城投债表现有所分化，1-3年期品种略有回暖，而7-10Y中长期品种延续上行趋势。
解读：有专家表示，尽管债市重回震荡格局，但近期行情反复，反映出市场情绪较为脆弱，对于潜在的利空消息相对敏感。无论是机构交易行为、风险偏好的变化，还是消息面的扰动，都易被市场解读为“利空”，并转化为推动收益率上行的压力。基于此，利多因素尚不明确的背景下，债市或维持震荡行情，并逐步跟随落地的增量信息矫正预期。
【6万亿置换债发行收官明年重在城投化债】
新增地方政府专项债券与置换债券2026年1月5日将同时迎来“开闸”。当天，山东省政府拟招标发行首批2026年地方政府债券，其中包括246.09亿元用于“置换存量隐性债务”的2026年山东省地方政府再融资专项债券。新的一年，总计6万亿元额度的置换债券将全部发行完毕。在受访专家看来，置换债券发行完毕意味着大规模隐性债务置换工作迎来阶段性收官，但并非后续地方化债工作力度会退坡。随着一揽子化债举措明显见效，2026年地方化债工作或更加注重建设长效机制和化解地方政府融资平台经营性债务，对地方政府投融资平台公司市场化转型提出更高要求。新成立的财政部债务管理司，或将助力健全全口径债务风险防控体系。
【全国首单火电持有型不动产ABS在上交所挂牌】
由协鑫集团主导发起的“国金资管－新疆国信持有型不动产资产支持专项计划”正式挂牌上市（代码：266682.SH）。这是全国首单具备火电机构间REITs属性的持有型不动产ABS，项目发行规模达54.6亿元。此次挂牌的专项计划以位于新疆准东的协鑫集团新疆国信火电厂为核心底层资产。募集资金将定向投入清洁能源技术研发，在有效优化财务结构、降低资产负债率的同时，将为一系列重大战略项目提供资金保障。
【厦门市财政局：确保在2028年底前实现全市隐性债务清零目标】
厦门市财政局披露的2025年工作总结和2026年工作计划显示，2026年紧盯债务风险。持续防范政府债务风险，强化专项债券项目全流程管理，建立偿债备付金制度，确保还本付息资金来源。细化存量隐性债务化解方案，确保在2028年底前实现全市隐性债务清零目标。
【湖南常德市：全市全年压降融资平台22家争取2026年底前完成融资平台出清目标】蜀商证券
常德市披露的2025年预算执行情况与2026年全市及市级预算（草案）的报告显示，一年来全力以赴防风险。一是将法定债务还本付息全部纳入当年财政预算，确保债务本息按时足额兑付；加快平台公司市场化转型，全市全年压降融资平台22家。二是落实专项债券自审自发试点要求，设立专项债资金专户，对资金使用情况实行全过程监控；精准用好隐性债务置换政策，超额完成全年化债任务。三是持续推进降息减债，全年推动降息180笔，节约全周期利息12.14亿元，减轻债务利息负担。2026年加快隐性债务化解。精准用好中央一揽子化债增量政策，加大资金资源统筹力度，确保2028年底前完成隐性债务清零目标。二是推进融资平台转型。加快融资平台市场化转型，确保2026年底前完成融资平台出清目标；强化融资平台退后管理，引导平台公司聚焦主营业务，提升市场化运营能力。
【2025澳门债券市场实现跨越式发展累计上市债券总规模突破一万亿澳门元】
从中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX澳交所）获悉，截至12月中旬，市场累计上市债券已逾千单，总规模突破一万亿，达10549亿澳门元；年内新增上市债券319单，融资规模达2523.75亿澳门元，较去年同期增长11.1%，显示出强劲而稳健的增长动能。市场的蓬勃发展，源于市场内部结构的持续优化与多元板块的协同并进。从细分领域观察，绿色金融成为亮眼增长极，澳门债券市场全年共有36笔绿色债券完成上市，募集资金达369.20亿澳门元，反映了市场对可持续发展理念的积极响应。跨境债券创新同样成果显著，包括“卢澳一站式”、科创债券及玉兰债券在内的多种创新产品相继落地，为发行主体提供了高效连接不同市场的多元化选择。发行主体方面，企业债券依然是市场的绝对主力，全年发行规模超过2416亿澳门元，涵盖了本地龙头企业、横琴粤澳深度合作区项目乃至国际机构，彰显了市场日益广泛的吸引力。与此同时，地方政府债券与国债依然稳步发行，特别是中央政府在澳门发行人民币国债实现常态化，年内3期发行总额67.96亿澳门元，不仅为市场注入了坚实的国家信用基石，也逐步完善了人民币收益率曲线，提升了整体市场的深度与稳定性。
【交易员维持美联储2026年内两次降息押注政策纪要未能改变市场预期】
尽管美联储官员已就12月降息达成共识，并暗示未来可能进一步宽松，但这并未促使交易员大幅上调对借贷成本下降的预期。市场仍倾向于押注明年将进行两次降息，而非12月初预期的三次。虽然政策制定者强调关注劳动力市场风险，但交易员很可能在等待后续数据来验证这些担忧。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月30日以固定利率、数量招标方式开展了3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3125亿元，中标量3125亿元。数据显示，当日593亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2532亿元。
信用债事件
■碧桂园：重组生效日期已于2025年12月30日落实；
■启迪环境：拟递延支付“17桑德MTN001”利息；
■广西国控集团：拟受让柳州银行合计30.8亿股股份，持股比例为67.44%；
■上交所：对周口市城乡开发投资有限公司及有关责任人予以通报批评，涉违规转借募集资金等；
■上交所：对北京远洋控股予以书面警示，涉定期报告信息披露不准确等；
■上交所：对广州市方圆房地产发展有限公司予以书面警示，未及时披露债务逾期事项；
■上交所：对欣捷投资控股集团有限公司予以书面警示，未及时披露债务逾期事项；
■国泰海通：获准公开发行一年期以上公司债券面值总额不超过 800 亿元，短期公司债券面值余额不超过300亿元；
■深房集团：控股股东终止向东方资产协议转让公司7.07%股份事宜；
■泛海控股：所持民生证券8154.302万股股份被司法拍卖成交，成交价1.712亿元；
■盐湖股份：拟46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权 ；
■合景泰富集团：已委任顾问就境外债务解决方案进行商讨；
■新希望五新实业：拟发行8.8亿元中票，由中债增提供全额担保；
■东方金诚：将新微集团主体及相关债项信用等级由AA+上调为AAA；
■弘阳地产：进一步延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至1月30日/2月13日；
■九州通：全资子公司参与重整投资的奥园美谷重整计划执行完毕；
■花样年：截至11月30日，公司及下属子公司逾期借款本金144.11亿元，“H18花样”等5只境内债自12月31日开市起复牌；
■旭辉集团：“H21旭辉3”等7只境内债自12月31日开市起复牌。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.22BP报1.2395%，创2023年8月以来新低；7天期上行9.3BP报1.6874%，创今年6月以来新高；14天期上行20.4BP报1.8937%，创今年3月以来新高。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.1BP报1.247%，创2023年8月以来新低；7天期上行3.1BP报1.589%；14天期上行21.9BP报1.869%，创2025年4月以来新高；1个月期上行0.1BP报1.585%，创2025年7月以来新高。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.34%；FR007涨30.0个基点报2.15%；FR014持平报1.9%。
银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001持平报1.25%；FDR007涨29.11个基点报1.85%；FDR014涨13.0个基点报1.88%。
【利率债|长端利率大幅上行，央行昨日净投放4150亿元】
周二，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.17%报111.830元，10年期主力合约跌0.02%报107.940元，5年期主力合约跌0.01%报105.815元，2年期主力合约涨0.01%报102.486元。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.2bp报1.86%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.15bp至1.951%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.5bp至2.2599%。
业内人士指出，31日是年末最后一天，资金利率可能还会有所波动，但在央行大力呵护下整体已大碍。债市以偏震荡为主，10年国债或仍然保持在1.7%~1.9%之间。在当前点位，如果突破1.86%，甚至往1.9%以上走，可以更加积极一点。策略上，交易盘仍然建议快进快出，尤其是30年国债的交易，要做好止损。
【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额缩量至897亿元】
周二，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额缩量至897亿元；万科债多数上涨，“21万科06”和“22万科04”涨超2%；中航产融债多数下跌，“23产融11”跌超13%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.6个基点报1.7217%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.6个基点报1.8017%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.39个基点报1.7144%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.39个基点报1.8423%。
涨幅超2%的信用债共3只，其中“21万科06”、“22万科04”、“23产融06”涨幅居前，分别涨2.93%、2.82%、2.22%，分别成交196.69万元、39.28万元、101.2万元。
跌幅超2%的信用债共8只，“23产融11”、“24皖交控MTN006”、“23中航产融MTN002”跌幅居前，分别跌13.23%、7.8%、5.15%，分别成交8万元、961.62万元、5495.65万元。
高收益债：共149只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为512.82%、234.5%、107.29%，分别成交146.96万元、60.52万元、2.5万元。
【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨1.2个基点报4.496%】
周二，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨1.2个基点报4.496%，法国10年期国债收益率涨3.8个基点报3.561%，德国10年期国债收益率涨2.5个基点报2.853%，意大利10年期国债收益率涨4.4个基点报3.545%，西班牙10年期国债收益率涨3.7个基点报3.285%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一蜀商证券，2年期美债收益率跌0.40个基点报3.448%】
周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.40个基点报3.448%，3年期美债收益率涨0.28个基点报3.502%，5年期美债收益率涨1.20个基点报3.677%，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.122%，30年期美债收益率涨0.60个基点报4.804%。
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